存好股，我穩穩賺~讀書重點

溫國信：

投資股票如果能夠「建立規則」，那麼投資的力氣和效果都能夠事半功倍。沒有飆股的年頭，作者自創一六八曲線存股流程與選股的標準，並建立自己的倉儲股名單伺機進場，在歷經各種金融危機，仍然穩賺百萬股息，這就是「建立規則」的具體實踐。

一六八微笑曲線存股法

1.         一：是指你買的股票初期會受人冷落，股價「水波不興」，波動很小，它的價格曲線幾乎是維持「一」的形狀。

2.         六：是買進以後會有6.25%以上的收益。（在便宜價買進時）

3.         八：是你的股票經過前面一段長時間沉潛以後，終會出現可觀的上漲，累積的能量往往帶來80%以上的報酬。

4.         微笑曲線：如果某一支股價開始上漲，它的線型就會慢慢的往上，形狀類似微笑，所以我稱為「微笑曲線」。

存股流程

一、     篩選品質

只投資優良公司：負責人不誠信、負債比太高、營業收入不穩定、盈餘不穩定、產業競爭激烈等公司，都要一一剔除，只投資優良公司的股票。總數以100支為目標。

1.         台灣卓越50成分股

2.         台灣中型100成分股

3.         具獨占、高毛利率、高殖利率等自選股

4.         各分類股龍頭

a.         「非景氣循環型」：電信事業、有線電視、連鎖超商等，它們的營業收入、毛利率、盈餘、股利每年都呈現相當穩定的狀態。這種類型的股票最適合於低檔的時候投資，做為長期穩固的收入來源。

b.         「權值股」：通常是一些大型的龍頭股，上市的歷史悠久，公司本質禁得起時間考驗，是存好股的參考標的。下表是台股權值最大的前12家公司：

公司名稱及代號	權值	公司名稱及代號	權值
台積電(2330)	11.78%	南亞(1303)	2.1%
鴻海(2317)	5.3%	中鋼(2002)	1.97%
台塑化(6505)	4.06%	台化(1326)	1.96%
中華電(2412)	3.6%	台灣大(3045)	1.76%
台塑(1301)	2.38%	國泰金(2882)	1.64%
聯發科(2454)	2.22%	富邦金(2881)	1.49%

c.          「集團股」：以該集團的「旗艦」公司作為選股對象，例如台化(1326)、遠東新(1402)、統一(1216)

d.         「轉投資金雞母」的公司：例如台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)及福懋興業(1434)持有大量的「台塑化」(6505)股票，而「台塑化」是一個會下金蛋的金雞母，所以，台塑關係企業是投資人可以密切注意的股票。達欣工業(1315)持有南亞股票，寶成(9904)持有兆豐金控股票，遠東新(1402)擁有航運、化工等很多行業。

5.         冷門股：由於成交量小，不受法人和投資人關注，大盤上漲時它沒有什麼感覺，當大盤大跌時賣壓也輕微，股價經常處於偏低價位，從另一個角度來說就是具有比較高的現金殖利率，是存好股的最佳標的。當它變成熱門股以後，反而是要賣出的時候。(例如裕融(9941)在2008年的年平均價格為21.01元，成交量全年才3萬張，2009年漲到了48.70元，成交量則擴增至原來的9倍，全年成交29.1萬張，到了2011年7月的平均價格為82.35元，「單月」成交量高達3.5萬張，冷門股已經脫胎換骨變成熱門股了。)

6.         股王股后這種高價股，少碰為妙：因為投資人多半熱中買進熱門股，股價自然被推高，現金殖利率就會偏低，經過一段時間以後，籌碼就變得很分散，對消息面的反應就特別敏感，往往風吹草動、杯弓蛇影、停損拋售、溜之大吉。

二、     評估價值標準

1.         找好股的關鍵指標

a.         五年平均現金股利：現金殖利率每年保持穩定的現金股利很重要。

b.         每股淨值：每股淨值越高價值越高。

c.          股東權益報酬率（ROE）：ROE的數值可用來判斷公司的競爭力

d.         毛利率：判斷公司競爭力的指標之一。保持平穩很重要。

e.         股價淨值比：衡量現在股價是便宜還是貴，如果低於1表示很便宜，高於2表示很貴

f.           負債比：不能過高

2.         損益表的關鍵問題

a.         這間公司到底賺了多少錢？

b.         賺錢的原因是什麼？(是營業收入很好，還是毛利率很好？)

c.          淨利的品質好不好(各年度的淨利是不是很穩定？是不是本業賺的錢？)

d.         公司的營業收入跟去年比有沒有成長？

3.         特別注意

a.         「營業收入」和「毛利率」是損益表的靈魂。看完這兩項之後，再來就是看淨利。淨利是公司營運的核心目標，也是股東獲得股利的來源。

b.         「假的」銷貨收入，會使「應收帳款」增加，但是不會使現金增加。企業要做假帳，往往是從「假銷貨」著手。這些虛增的營業收入會使公司的每股盈餘(EPS)、股東權利報酬率(ROE)變得好看，所以，運用這些指標時，還要搭配它的股利政策，看它的「現金股利」是不是穩定發放，因為沒有現金收入的公司，發放現金會有困難。

c.          找到「穩定的」營業收入、配合穩定的「高毛利率」，及每股盈餘與股東權益報酬率高的股票，再找出現金股利穩定的公司，就是「存好股」的首選。

三、     等便宜價出現才進場

買進的「價格」一定要低於「價值」，還要預留20%的安全邊際，這都是留下一點餘裕以避免誤差的觀念，也是巴菲特出價買股票的重要概念，他會把想要買進的價格再打八折（20%），等到此價位來臨再出手，確保安全。計算便宜價的方式：

1.     找出5年平均現金股利

2.     合理價=5年平均現金股利×20（現金殖利率5%）

3.     便宜價＝五年平均現金股利×16（現金殖利率6.25%）

4.     昂貴價＝五年平均現金股利×32（現金殖利率3.125%）

四、     耐心等、耐心存：

領到的現金千萬別花掉，再進場買股，如此年年操作。賺取優厚股利及股票價差，每年以複利成長。

五、     股票跟人一樣，也要定期健檢

一年大約花四次時間進行資料的維護工作。每年我會根據企業年報、季報發布的時間做一些排序，找出最值得投資的股票。

1.         每年4月初（關鍵在3月底出爐的「年報」資訊）

2.         每年4月到5月（關鍵在各公司董事會的「現金股利」資訊）

3.         每年8月初（關鍵在7月底出爐的「半年報」資訊）

4.         每年11月初（關鍵在10月底出爐的「第三季」資訊）

積少成多，零股變大股

1.         「以股滾錢」就是只要一有多餘閒錢就買進高殖利率的好股票，等一年後領到現金股利再去買進相似的高殖利率股票，使口袋裡庫存的股票增加，日子久了，這種以股滾錢的方式，能讓你更快把小錢變大錢。

2.         以存好股觀念買進，你的目標是每年現金股利的收益，不會貪心或畏懼股價的立刻漲跌，這樣的好處是：

a.         你的資金來源可以陸續到位，不必一口氣拿出120萬。

b.         「分批」買進比一次買進好。遵守逢低加碼的原則，才能買到便宜價。

3.         股市新手不必把「現金股利」訂太高，也不必第一年就達成這個目標。因為萬事起頭難！舉例來說，你的股利收益目標為一年10萬元，目前可以投資的金額為100萬元，那麼你必須了解這個目標是含有自己的理想成分在裡面，不是非馬上達成不可的，也就是說，把目標分幾年來達成，是非常合理的方法。

4.         可行的方法就是把目標分為幾年來達成，投資在殖利率6%的股票，這樣的話，第一年可以達成60%的目標，然後利用時間和複利的力量，在往後幾年達成整個目標。

掌握時機

一、高股利的股價高塔

1.         每年5月、6月，股票市場出現一股股利效應，2007年，中連貨運公司(5604)因為出售土地資產而獲利超好，每股淨利高達5.6元，這樣的成果優於過去年度甚多，因此公司宣布將於次年慷慨發放現金股利每股5元（當時股價才25元，殖利率高達20%），這個消息立即反映在次年的2月到6月（股價馬上從25元上升到40元），等除權之後股價卻立刻大跌，形成一個高塔，稱此高塔為單一年度超高股利造成的價格高塔。

2.         單一年度超高股利高塔通常出現在每年的2月到6月，為什麼？

a.         公司各項財務報表已經完成並公開申報，大家都已經知道去年的淨利情形而陸續買進；

b.         董事會、股東會已陸續通過發放高額股利的決策；

c.          媒體對高殖利率股票的高度報導、渲染。

3.         但投資人如果等到股價上漲到40元以後才買進，殖利率就只剩12.5%，結果正是典型「賺了股利，賠了股價」，非常吃虧。

4.         此外要特別注意拒絕不穩定高股利的誘惑──賠錢的陷阱──如果一家公司很多年都不發現金股利或是發很少，卻在某一年發出很高的現金股利，投資人要特別小心，這可能是陷阱。避免這種情況，必須檢視：

a.         現金股利的「穩定性」

b.         現金股利的「趨勢性」，若現金股利逐年減少也要特別留意

c.          現金股利的「合理性」，出售土地資產，獲利甚佳，單一年度股利超過其他年度甚多，就要跳過該年度的數字，以其他四年平均數來計算。

二、績優股的超跌

1.         美國有家公司名叫「美國政府雇員保險公司」，有一年它發生嚴重的虧損，股價從61年下跌到只剩2美元。股神巴菲特卻認為它的業務簡單易懂、獨特的直接銷售方式、持續的競爭優勢，股價從61美元下跌到只剩下2美元，是被市場嚴重低估，所以他勇於買進，於是這檔股票他投資20年，增值了50倍。

2.         這種情形稱它為績優公司的凹陷現象，下列是幾個優良公司於特定時間所出現的特殊低落股價：

公司名稱(代號)	曾經出現的超低價格	市價(2012/12/7)
中華(2204)	7.5元	26.9元
南亞(1303)	19元	51.9元
中鋼(2002)	11元	26.3元
國泰金(2882)	24元	31.4元
宏碁(2353)	22.3元	25.5元

3.         以下舉三檔股票盈餘(2609)、年興(1451)、關貿(6183)為例，它們的共同特性是：

a.         三檔股價都低於20元，符合低股價選股標準；

b.         「當年度」現金股利均高於5%，但低於6.25%

c.          「股價淨值比」都低於2倍。其中盛餘(2029)股價淨值比為0.78倍、年興(1451)為0.82倍、關貿(6183)為1.39倍，都遠低於「2倍」這個值。

4.         綜合「低股價」、「殖利率」、「股價淨值比」三個條件，雖然五年平均現金殖利率沒有達到6.25%的便宜價，但仍然是可以考慮進場的標的。

各種稅率

1.         手續費：買進、賣出時按照成交金額各收0.1425%

2.         證券交易稅        ：賣出時按照成交金額課徵0.3%

3.         綜合所得稅        股利：所得併入個人綜合所得稅申報結算，稅率0-40%

4.         二代健保補充保費：由發放的股利當中課徵2%。每一筆金額5,000元以下免課。

a.         二代健保補充保費，對於實質的報酬率其實不如想像中嚴重。例如某乙持有中華電信10張，每股成本80元，每股若分配現金股利5元，施行「2%健保補充保費」後，報酬率只差0.125%，沒有想像中可怕。

	實施前	實施後
現金股利	50,000元	50,000元
2%健保補充保費	0元	50,000*2%=1,000元

b.         此外二代健保補充保費是對「股利」課徵。若參加除權賺到股利，並不一定真正賺到錢，對於「賺到股利、賠上價差」的人，卻還是要課徵補充保費。

用別人的錢練習

1.         剛開始投資股市，資金的確是問題，巴菲特年輕時沒錢，就以合夥方式取得資金，因為自己出資很少，所以雖名為合夥，實為代客操作，經過13年的卓越績效，巴菲特擁有兩千多萬美元的財富。這其中，「信用」是巴菲特的根本。

2.         巴菲特自擬定了一個關於合夥公司的規則：

a.         巴菲特可以自行決定適合投資的股票。

b.         如果投資報酬率沒有超過6%，則不收任何費用。

c.          如果年度報酬超過6%，巴菲特就針對超過的部分收取25%的報酬

d.         投資人不得對他的投資提出疑問

e.         如果投資人提出問題，巴菲特可以不回答。

f.           每年只接收一次或兩次的新資金。

3.         這樣的模式整整持續了13%。結果成果非常豐碩，為他帶來兩千萬美元以上的財富，相當於新台幣六億多元，等於每年賺取新台幣四千萬、五千萬。

你擔心的風險，卻是巴菲特的機會

1.         巴菲特從不到證券公司看盤，他說過：「即使股票市場關閉了也沒有關係」，他的投資可以做到「進可攻、退可守、進退自如」，除了選股功夫以外，重要的就是投資的修為與心境與別人不同。

a.         對分散投資的理解不同：巴菲特認為單純持股不一定能夠分散風險，太分散反而無法兼顧好股票，而且會因為沒有多買好的股票而降低績效，隨便亂買也會增加投資風險。

b.         對理財工具的理解不同：他精挑細選好股票，讓風險趨近零，他認為股票是最好的投資工具。結果他長期投資，以22.3%的複利成長，變成富豪。巴菲特認為大多數人對「風險」與「安全」的概念根本就是錯的。大多數人認為風險最大的「股票」，實際上才是最安全的理財工具。

價格是表象，人心才是關鍵

股票的漲跌，基本上就是「供給和需求」的變化！主要包含兩個重要因素：第一是心理，第二是價值。即使企業的「價值」禁得起考驗，在波動之後仍然能夠回歸到它的價值所在，但你多半已在波動過程中認賠賣出，虧損了。

Q&A

1.         為什麼巴菲特的財產，在2011年《富士比》富豪排行榜上大幅縮水？

Ø  過去一年波克夏公司股票上下波動約22%，那一段時間剛好行情比較差(每一股約11萬美元)。2012年10月5日波克夏股價又回到13.3萬多美元，他的財富又超過原先的500億美元了。投資人如果不是急著獲利了結，帳面上的漲跌並不重要，重要的是「投資效益」，也就是每年可以得到的現金股利收益。

2.         我如何判斷一家公司體質是「變好」或者「變壞」？

Ø  例如該公司最近五年的現金股利如果很穩定，就可以放心，如果越來越好，就更放心，但如果越來越差，就必須心生警惕這公司的體質是不是已經變壞了。尤其「景氣循環型」產業，幾年之中都會出現變化，如果在景氣多年之後，出現上述「營業收入」、「股利」、「毛利率」、「ROE」衰退，就是「變壞」了。

3.         如何判斷這是一家好公司，幾年後仍是好公司？

Ø  第一是競爭力夠強的公司，例如中碳、台化、統一、各有各的利基，

Ø  有的是毛利率高，例如中興保全、天仁茗茶；有的對大陸內需捷足先登，例如統一。有一些是獨占、聯合獨占的公司，例如中華電信、台灣大哥大、遠傳、大豐有線電視、大台北瓦斯公司等。

Ø  還有一些並不是獨占，但是夠大，不容易有新的廠商進入競爭的公司，例如統一超、全家、台積電、台塑化等，幾年後仍是好公司

4.         若是買進五年平均現金股利不錯的股票，持有一段時間後（如3到5年）出現配股配息不如預期，要繼續持有、加碼買進，還是該賣出？

Ø  不能一概而論，也有許多股性好的股票，現金股利下降只是暫時性的，這種股票可以考慮保留，甚至加碼。以中鋼為例，2012年的配息只有1.01元，比過去五年下降很多，顯然不如預期，但是對比較早期買進的人來說，因為買進成本很低，所以報酬率還不錯，因此「成本」不同的話，感覺也不一樣。

5.         如果我有一隻牛皮股，股價幾乎都不動，但殖利率不錯，穩定配息，可是有意天突然飆了起來，大幅上漲，我應賣出還是繼續保留？如何計算賣出的價位？

Ø  賣出與保留之間，確實難以抉擇，如果股價已超過「昂貴價」就賣掉吧，留一點給別人賺！除了這支股票以外，一定還有其他可以選擇！如果你買進的成本非常低，而且持有的數量非常多，也可以考慮部分賣出。

6.         存好股就是把拿到的現金股利，再投資進去，讓它產生複利的效果，請問是在拿到現金股利的當下，直接用市價買進嗎？要不要考慮其合理價格或更便宜的價格？

Ø  如果該股票仍在低檔，當然沒有問題，不過如果該股票已經上漲甚多，則建議投資組合中尋找其他符合「合理價」或「便宜價」的股票，這樣仍然是以滾雪球的方式存股，產生複利的效果。

7.         依據「五年平均現金股利」方式計算，中鋼(2002)2011年的便宜價約在33.8元左右，如果在這個價位買進，然而它在2012年的股利下降為1.01元，用同樣公式計算出便宜價(16倍)會降為28元左右，若2010年買進的股票繼續持有，則明顯高於2011年的便宜價，殖利率自然也不理想，請問採用這種方法會有股價高估的情形是嗎？

Ø  中鋼經營穩健，現金股利不錯，是許多人存股的對象，但畢竟「鋼鐵」這個行業會有景氣循環問題。對於鋼鐵這個行業，我建議把「安全邊際」再拉高一點，例如把原本20%拉高為30%。對於獲利十分穩定的公司來說，20%已相當足夠，但對於鋼鐵這個行業，有必要再提高。例如便宜價16倍為28元(五年平均現金股利為1.75元)，換算為14倍就是24.5元。

8.         公司每股盈餘(EPS)的高低，和它的現金股利是否成正比？

Ø  大多數的公司都是盈餘越多，股利越多，所以「每股盈餘」和「現金股利」成正比，例如中鋼(2002)、台化(1326)。也有公司會採用比較僵化的股利政策，不管賺多賺少，都維持相當固定的範圍，例如達新(1315)曾經連續十年都是配發現金股利1元。

9.         請問如何判斷台灣50(0050)的合理投資區間？

Ø  判斷台灣50(0050)的合理投資區間的評估方法，和評估一般股票一樣，首先就是找出它過去五年的平均現金股利，然後乘以20倍作為它的「合理價」，用「合理價」乘以0.8就是它的「便宜價」。

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